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聊聊市场,悲观还是乐观?

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发表于 2018-10-13 16:09:37 | 显示全部楼层 |阅读模式
一篇没有数据的文章,枯燥乏味,慎入。

目前市场所处的大环境显露出来的不确定性覆盖范围太广,除了食品饮料和有供给侧加持的上游周期企业,其他板块几乎都沦陷了。虽然市场上到处都是坏消息,黑天鹅大的小的老的满天飞,但至少这样一来,市场的估值看上去变得相对更能接受,后面就要看逻辑和业绩什么时候开始出现确定性的转机。做股票投资的肯定要把估值放在第一位,估值给的太高会压制企业成长带来的潜在投资回报。

逻辑和业绩这里只谈逻辑,因为逻辑是投资的基石。逻辑捋顺了,展望业绩才有更稳定的基础,也更有可预测性和确定性。看逻辑有两条主线,即外部和内部的宏观环境怎么样。

从外部环境看,这也是大多数人更为关注的视角,即贸易战的影响,我个人偏悲观。

虽然关税加征消息已经落地,但是眼下的进出口数据还不能完全反映问题,要到明年一季度去才会看到负面影响。后续冲突会不会继续扩大,也是把悬在头顶上的利剑,会时刻压制市场信心,影响包括企业的再投资、银行的资金审批发放、一二级股权投资、私人部门扩大消费等等方面。这个逻辑可能无解,因为牵涉中美关系太多更复杂的宏观博弈,一旦负面逻辑已经展开,会形成巨大的涟漪效应,或者称为负面影响惯性,会持续的影响受贸易战波及的企业。

要寻找投资机会,我们只能从企业的视角去看,看哪些企业能迅速调整自身的业务结构和产业链布局,去适应这样的环境变化。所以觉得受中美贸易战波及的企业,眼下不是一个特别好的投资机会。因为我相信大多数企业在应对贸易战这件事情上会比国家的反应滞后太多,甚至还有些会抱有侥幸心理,很多中小企业可能会受重创,因为即使他们想调整自身来适应环境变化,也可能心有余而力不足,尤其要注意规避那些现金流差,盲目多元化的,负债结构和资产端匹配度差的,现金储备不足,融资能力弱的。这也是一场更大视角下的供给侧结构性改革。

对这些受贸易战波及的企业,我认为未来两三年可能会是一个观察期,不是说要等两三年才有投资机会,而是企业的产业链布局调整需要比较长周期才能见到成效,从投资决策,到开始布局,再到投资落地,最后形成新的产能需要比较长的时间。最佳的投资机会可能在明年半年报之后,一是可以看到从一季度开始出现的负面影响几何、趋势如何,二是可以看到企业管理层提出的应对措施有没有可能实质性的对冲部分风险。

从内部环境看,我个人持偏乐观的看法,绝对不悲观。

从自己观察到的两个视角看,对内我们在处理历史遗留问题,调整经济结构,对外我们在做中长期的准备应对外部环境变化。

我们可以看到这一届政府执政以来,做了相当多的事情,简单总结就是给身体排毒,提高体质和抗击打能力,没有去刻意追求经济总量和规模。

简单复盘一下这一届政府的重大政策和举措,罗列如下:反腐、环保、自贸区试验、简政放权、鼓励双创、国企混改、一带一路、供给侧改革、结构转型、金融风险整顿、房地产调控、对外开放、人民币国际化等。

解决自身的问题,我们开的药方是反腐、环保、简政放权、鼓励双创、国企混改、供给侧改革、结构转型、金融风险整顿、房地产调控。

解决对外的问题,我们开的药方是自贸区试验、一带一路、对外开放、人民币国际化。

政策都是很好的,推出的举措初衷都非常好,大部分落实的很好,只有少部分政策落地后,因为执行层的原因和处理问题呈现的复杂性出现了负面影响。

譬如环保和供给侧改革的去杠杆、去产能、去库存统统以涨价收场,不论是资金成本,还是原材料成本,或者是老百姓居住和工商业的生产经营场所的刚性成本,总的看加大了社会生产活动的总成本。好在现在已经开始纠偏,表现在对执行层面要求不再盲目以结果为纲,柔性化处理环保、杠杠、产能、库存问题。

另外还有不得不提的金融风险整顿,这是去杠杆的主要手段,主要是央行、银监会、财政部在推动。政策执行层在执行过程中抽走了部分企业急需的流动性,造成好企业和烂企业都出现了或多或少的资金链断裂风险。当然这里面有企业盲目多元化和举债扩张的经营不当问题,但是一刀切下去波及面太宽太广,不论是对资本市场还是对企业家信心都造成巨大影响,目前也已经在纠偏中。

目前已经看到的由内部政策带来的负面影响差不多暴露完了,不管是央行、银监会、财政部都在开始纠偏,金融领域过度紧缩时期已经快要过去,事实上去杠杆、去产能、去库存也接近达成政策目标。

后面降成本政策和举措会开始真正落地推开,现在的金融风险整顿纠偏配合好,银根松一点,融资利率降一点,地方政府发债宽一点,减税快一点,既能稳住经济增长,也能帮助企业对冲部分外部的风险,优秀企业会是最大的受益者。

不应该过分悲观看待当下的市场,尤其是对那些受贸易战直接影响不大的优秀企业,可以开始乐观起来。

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