002566益盛药业聊拜登基建第二弹来了

  美国东部时间4月28日,拜登发表上任以来首次国会演说,在两院联席会议上公布1.8万亿美元的基建第二弹“美国家庭计划”:10年内投资约1万亿美元+家庭和工人约8000亿美元的减税额,核心为人力基础设施投资。总计约4万亿的基建计划至此全部揭晓。拜登提出对富人增税来为基建第二弹筹资,针对富人的系列税收改革(表1)预计将在十年内筹集约1.5万亿美元,并最终使得富人税收漏洞减少、中低收入美国人的机会增加。

  拜登基建第二弹和第一弹的差别是什么?第二弹具有缩减贫富差距、提高美国家庭福祉的特殊目标。第一弹着重于提高美国核心竞争力,极具战略意义,主要涉及传统基建、研发、绿色能源等领域,而第二弹着重于教育和社会保障,包括儿童保育、带薪假、医保等。

  为什么选择此时向富人增收资本利得税?

  近年来,工资收入与资本利得的税率差处在17%的高位,大量富人将收入转移至资本利得来避税。白宫国家经济委员会主任迪斯指出,2000年来,年收入>6000万美元的富人,税率仅约20%,低于许多中产阶级。普通民众约70%的收入来自工资,而年收入≥100万美元的富人仅约30%,收入Top 1%的富人占比长期资本利得申报总额的75%(图1)。对富人增收资本利得税来为“美国家庭计划”融资,可谓劫富济贫。

  以史为鉴,里根总统曾增收资本利得税以限制富人避税:80年代,低资本利得税率使得富人通过大量投资,产生利息等抵扣项以减少税负,收获长期资本利得。里根1986年税改法案提高资本利得税率、降低工资收入税率、将二者上限均设为28%(图2),消除税率差,使避税计划无利可图。这与拜登政府的初衷一致。

  对富人增收资本利得税的可行性如何?为两党共识,并受到民调认可。

  迪斯近期讲话,政府通过对富人征税筹资并进行更高回报的投资,受到了两党的支持。Gallup民调数据显示,超过60%的受访美国民众认为富人纳税比例过低(图3),可见对富人增税受到美国民众认可。

  拜登基建计划将使用预算和解程序吗?是的。预计在下个月基建计划的立法策略将变得更为清晰,我们偏向于认为基建计划将被作为一个大计划,使用一次和解程序通过。

  拜登基建计划对经济的影响?

  没有证据表明将会显著影响长期投资。公司投资主要受经济周期,尤其是市场总需求的影响,对税率的弹性不大。特朗普税改将公司税率从35%降至21%,但并未有效刺激投资(图4)。资本利得税方面,迪斯表示,长期投资大部分来自养老基金、主权财富基金等对税收不敏感的实体,因此资本利得税率和投资并未显示出明显的相关性(图5)。

  预计“美国就业计划”在近十年拉动GDP约2%。根据美联储的研究,基建投资的财政乘数可高至x2,预计“美国就业计划”在未来10年平均每年对美国实际GDP增速的拉动约为0.2%,鉴于多数投资前置,初期对GDP增速的拉动更大。债务方面,根据沃顿商学院最新测算,美国政府债务至2031年增加1.7%,但至2050年减少6.4%。

  风险提示:新冠病毒变异导致疫苗失效,经济再次陷入衰退。

(文章来源:东吴证券)


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