老凤祥股吧聊美联储事实上已经在暗示缩表了?

  美联储最新的一次利率决议果然没有让市场失望,除了只字未改的货币政策,一再强调的鸽派立场以外,投资者更在意的是,美联储未来几个月是否会如市场预期的那样,开始就缩减购债规模给出更具体的线索?也就是说,华尔街乃至全球投资者都在讨论——美联储的缩表时间线会是怎么样的?

  美联储缩表会依据什么样的前提条件?

  首先,有史以来,美联储都肩负双重政策目标——最大化就业与通胀稳定,其中美联储对就业又尤其重视,2020年8月美联储就公开强调了就业的重要性。

(美国非农就业数据,来自英为财情)

  根据英为财情的财经日历工具显示,在去年疫情爆发时,美国非农就业人口3月和4月,连续两个月下挫合计约2300万,而随后逾一年的时间里,恢复约1333万,恢复比例约为42%左右。

  从数据来看,虽然美国经济从去年疫情爆发伊始,已经有所恢复,但是就业人数的回复尚未完全“回血”。除了疫情打压下,就业人数最多的服务业迟迟无法完全恢复,导致就业人口增长迟缓以外,也有市场分析认为,一轮又一轮的财政刺激方案,也让美国人现金充沛,没有就业意愿。

  不过,就业人口有望很快有大幅提升。其一,美国政府推出基建法案,鼓励就业;其二,随着疫苗接种推进,经济继续大幅重启;而且,有趣的是,此前美国人获得豁免的学生贷、房贷等各类贷款将在6-9月陆续到期,偿债压力逐步上升。杰富瑞的分析师在美联储发布声明后表示,“我们对4月的就业人数初步预测是210万,如果5月份再增加100万,那么6月的FOMC会议就会更加‘有趣’了。”

  总体来说,市场认为美国劳动力市场不久后就将会料迎来一波上升。需要注意的是,2013年,伯南克带领下的美联储开始缩表之际,非农就业人数已经恢复了70%以上。

  其次,美联储在多次表态中都清楚地表示,何时缩表,不仅仅取决于各项经济数据,更需要取决于疫情的防控进展。

(美国新冠病例数据图)

  从图表不难看出,随着疫苗接种工作的稳步推行,美国的新冠病例已经出现明显下降。根据媒体的报道显示,美国目前超过一半的州,新冠肺炎病例显著下降,病毒的发展轨迹显著改善,与此同时,住院和死亡人数也都大幅下降。调查显示,截至本周二,美国平均每天新增病例近5.4万,较两周前下降了24%。

  目前,约有43%的美国人已经接种了第一剂疫苗,30%人口完成接种,截至周三,医护人员平均每天注射约为270万及疫苗,比两周前的峰值340万,降低约21%。相关美国卫生官员表示,“数据显示,疫苗是可以有效防控新冠疫情的。”而美国总统拜登周三晚间在国会发表讲话时,更是把7月4日定为了美国人“正式回归正常生活”的时间节点。

  美联储的缩表时间线会如何安排?

  关于美联储的缩表时间线,市场议论纷纷。

  目前,市场上有一些分析师和投资者近期提及了2013年的“Taper Tantrum”(削减恐慌),2013年5月,随着金融危机时期损失的非农就业数恢复了75%左右,时任美联储主席伯南克表示就业市场已取得实质性进展,并首度公开向市场释放退出QE的信号。随后,在2014年10月,在彼时美国非农就业人数超过金融危机前高点后,美联储决定正式退出QE。最后,当2015年12月,就业进一步改善之后,美联储终于开启了新一轮的加息周期。

  那么,时过境迁,眼下的美联储又会遵循什么样的时间线来以进行缩表?

  市场分析师以2013年的退出进程作为参考,认为,如果美联储采用和2013年相同的时间表,那么实际缩减操作可能会在大约6个月后,也就是12月份开始,最晚为明年年初。同时,据彭博的调查显示,目前市场上有75%的经济学家预计在明年Q1之前。

  其中,惠誉的首席分析师Brian Coulton指出:“我们现在认为美联储将在夏季开始讨论缩减购债问题,但真正开始行动或许要到年底。”

  此外,道明证券的利率策略师Gennadiy Goldberg则认为,美联储将在今年夏初或秋初开始讨论缩减购债,并在2022年3月宣布该政策。

  百达财富管理资深分析师Thomas Costerg也预计,美联储到明年初将开始以每月100亿美元的速度缩减购债。他说,这意味着该进程将持续约一年的时间,而“距离加息还很远”。

  凯投宏观的首席美国分析师Paul Ashworth也在美联储发布声明后的一份报告中表示,“美联储在明年年初之前不会开始缩减每月的资产购买规模,在2023年底之前不会开始加息。”

  总结

  伴随疫苗大规模推广,疫情持续改善,美国各州正加速放开各类经济活动的限制措施。美联储最看重的就业数据有望进一步改善。

  虽然鲍威尔仍然保持“鸽声嘹亮”的姿态,但是投资者不妨从美联储乐观的语调中寻找线索,在多重利好背景下,该央行的乐观,就已经可以被视为是其暗示迈向缩表之路第一步的信号了。

(文章来源:英为财情)


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