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洽洽食品(002557)股票短期提价谨慎 维持“增持”评级

淘股吧 2021-1-20 15:49245

    洽洽食品(002557)投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价 82 元。预计公司 2020-22 年净利润分别同增25.9%/17.8%/15.1%,对应EPS 分别为1.50 元(+0.02 元)/1.77 元(-0.05 元)/2.03 元(-0.12 元),考虑估值切换,按行业均值给予洽洽2021 年47 倍PE,维持目标价82 元,维持“增持”评级。

    短期看,成本维持低位,产品属性及格局决定洽洽提价概率较低。洽洽在采购方面具备强议价权,原料价格上行并未影响公司短期采购成本,我们根据测算发现洽洽2021 年低成本原材料储备充分,短期生产成本维持低位,毛利率或有上行空间,但瓜子属于价格敏感单品、竞争格局依旧激烈,参照历史推测,洽洽2021 年对瓜子等单品进行直接提价概率较低。

    中期看,洽洽的毛利率上行源自产品结构提升及规模效应释放。我们认为公司毛利率上行的持续动力来自于:1)蓝袋瓜子等高毛利单品成功捕捉消费升级风口,快速放量带动产品结构上行,进而带动瓜子毛利率提升;2)坚果零食仍处于新兴赛道,伴随疫情后消费场景持续修复,洽洽每日坚果系列将重回高速放量状态,规模效应不断释放,叠加进口关税降低及国产原料替代,坚果系列毛利率将持续提升。

    催化剂:2020Q1 每日坚果系列销售增速超预期。市场对2020Q4 坚果销售表现预期悲观,进而认为疫情仍对2021Q1 坚果销售仍有明显压制,若坚果春节销售超预期,市场有望上调坚果品类收入增长中枢。

    风险因素:食品安全、国际贸易摩擦及管理层更替。
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