景20转债754228申购价值分析

    景20转债(113602)对应正股景旺电子(603228),转股价格:35.28元,信用评级:AA,发行总额:17.80亿。申购代码:754228,申购时间:8月24日(周一),破发风险较小,建议申购。

    转债条款

    1、评级:AA

    2、规模:17.8亿(规模较大)

    3、无担保

    4、利率:第一年0.4%;第二年0.6%;第三年1.0%;第四年:1.5%;第五年1.8%,第六年8.0%(含最后一年2.0%),总计13.3%(票息低)

    5、下修条款:15/30~80%(较严苛)

    6、强制赎回:15/30~130%(一般)

    7、有条件回售:2~30~70%(一般)

    8、申购代码:754228

    9、配售代码:753228 每股配售2.090元面值转债

    10、当前转股价值:98.5

    11、行业对标:兴森科技

    正股质地

    正股是景旺电子,广东民营企业,2017年上交所上市,主要从事印制电路板(PCB)的研发、生产和销售,是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商之一。

    公司是国内PCB行业领先企业之一,中国电子电路行业协会副理事长单位,行业标准的制定单位之一。2018年名列综合PCB企业排行第9位、内资PCB企业第3位,仅次于东山精密和深南电路(其对应的深南转债刚刚强赎,8月19日为最后交易日,9月2日为最后转股日)。

    需要指出的是,公司外销占比较大,约占主营收入的40%,主要出口中国香港、欧洲、美国、墨西哥等地。

    从转债名称就可以看出,这不是公司首次发行可转债。首次转债于2018年7月发行,2019年4月成功强赎退市,只存续了8个多月,强赎退市价为120.27,历史最高价为140.9。

    2019年营收63.3亿,同比上升27%,净利润8.37亿,同比上升4.3%。今年一季度,营收14.4亿,同比上升9.3%,净利润2.22亿,同比上升20.5%。ROE虽逐年下降,但仍高达17%以上。

    申购建议

    正股方面, 公司为国内PCB行业领先企业之一,国内行业排行第3,仅次于东山精密和深南电路,深南电路的转债最近刚刚强赎,而景旺也是第二次发行转债,第一次于2018年7月发行,2019年4月强赎,为期8个多月,历史最高价为140.9。有了第一次成功强赎的经验,第二次应该也不会差,因为本身质量也挺好。

    目前此行业/概念的还有兴森转债,但质量不如景旺。

    转债条款方面, 6年票息低,下修条款较严苛,因为质地不错,我会申购。

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